得老铁者，失天下

从通过香港走向世界，到回港上市以更靠近本土资本，潮水的方向已经发生了变化。

　　香港又一次吹响了集结号，百度、携程、哔哩哔哩率先响应。欢聚集团、腾讯音乐、汽车之家、唯品会纷纷跟进。

　　规避中美摩擦和地缘政治带来的风险、多元化融资渠道，这些都可以成为上述公司奔赴香港的原因。但短期来看，估值提升或许才是在港二次上市所带来最直观的好处。

　　截止 1 月 15 日，阿里巴巴、京东、网易的港股股价分别累计上涨了 37.5%、53.5% 和 34.7%。这样的涨幅无法让任何一家上市公司拒绝香港。盛宴远未结束。根据中金研报，年初至 1 月 19 日，已有超过 1500 亿元人民币的内地资金持续通过沪港通流入港股。

　　“本土投资人更了解本土企业，更能给出合理估值”。如果这是估值提升的原因，那么香港就只是一个中转站，A股才是在海外上市的中国企业的最终目标。

　　从通过香港走向世界，到回港上市以更靠近本土资本，潮水的方向已经发生了变化。

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　　2020 年 5 月，李彦宏在谈论美国对中概股的监管问题时就表示：“我们确实很关注美国从政府层面在不断收紧对中概股公司的这种管制，我们内部也在不断研讨有哪些可以做的事情，这些事情当然包括比如在香港等地的二次上市”。

　　虽然在去年没能搭上回港末班车，但百度在 2021 年可谓起了个大早。

　　1 月 7 日，媒体报道，百度已经“预订了回港的机票”，中信里昂证券和高盛被确定为在港上市的承销商。搜索巨头或将出售大约5% 至9% 的股本，按照目前 849 亿美元的市值估算，融资规模大概在 42 亿美元-77 亿美元。

　　百度其实不差钱。截止 2020 年 9 月底，他们持有的现金、限制性现金及短期投资合计 1460 亿人民币，约 215 亿美元，足够全款买下整个携程（目前市值 196 亿美元左右）。

　　除了李彦宏谈到的风险问题，提升估值或许是百度坚持回港的另一动力。阿里巴巴、京东、网易等第一批在香港二次上市的互联网公司，市值均在过去一年创下新高。但百度股价则长期在低位徘徊，3 月更是一度触达 82.0 美元的近 10 年最低点。

　　不过，惊喜总是来得很突然。百度股价在去年年底突然变脸，12 月单月飙升 55.58%，并一路攀升至现在的 249 美元。大概连华尔街也觉得百度委屈了，账面现金（及短期投资）都有 200 多亿美元，（11 月）市值却还不到 500 亿美元。要知道拼多多的市值是持有现金的 30 倍以上，阿里也有 10 倍。
 

　先说供应链，社区团购采取的是预售模式，即用户下单后，平台从供应商处采购。以销定采，几乎实现了零库存的高周转，这也为其带来更低是损耗率和仓储成本。按照开源证券的测算，社区团购的损耗+仓储成本比前置仓电商低 6 个百分点。

　　再说履约端，无论是盒马的店仓一体模式，还是每日优鲜的前置仓模式，其高效率主要体现在时效性，通常可以实现小时达。根据开源证券测算，由于最后一公里订单分散，末端配送成本较高，通常能占到整体配送成本的一半，而配送成本又占到利润空间的一半。

　　高配送成本，意味着盈利很大程度上依赖客单价提升。以前置仓电商为例，某行业人士曾说过，“客单价至少达到 75 元，才有可能实现每单盈利”。这意味着，模式即使跑通，也很难进入下沉市场。

　　与他们不同，社区团购通过自提模式，将配送环节向用户的转移，减少了最后一公里的终端配送成本。从数据上看，最终使社区团购较前置仓有 9 个百分点的物流成本优势。

　　从整体看，巨大的成本优势，使社区团购模式在竞争中优势明显。一方面，社区团购各品类的价格普遍低于生鲜电商。根据东吴证券数据，与绝大部分线下零售企业相比，兴盛优选在生鲜品类的价格优势比价明显。
 

　造车新势力之间互相都是友商

　　雷建平：外界有一种看法，目前造车新势力中另外三家走得更近，更有互联网气质。另外三家对威马不是很亲近，您怎么看待这个问题？

　　沙烨：对威马来说，造车新势力之间互相都是友商。是不是一些友商走得更加近一点，这对威马没什么影响。

　　其他三家创始人都是互联网背景出身，互联网天生比较偏营销，因为 2C 互联网行业的本质，相对来说更加多的是靠对消费者的营销和执行。

　　沈晖这个团队采取了不同的道路。他们都是硬科技出身、在汽车行业研发很多年，气质会相对不一样，会更加注重产品、性能、故障率，怎么样能够让客户满意等等。

　　比如说在 JD  Power 的评审中，威马的质量是国内新势力第一名。在质量上控制得非常好，我想这些坚持最终会被消费者认可。

（编辑：衡阳站长网）

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