雷军终还愿

“这里，看这里。”7月9日8点20分，距离港股开盘还有一个多小时，雷军第一次出现在了小米敲锣现场，台下一片骚动，所有人扛着相机拿着手机往前挤。雷军带着标志性的笑容，打着橘黄色领带，竖起两个大拇指，不停地移动，尽量照顾着不同方位的镜头。

后面的香港记者很不满前面的人举起手机拍照，这严重影响了他们拍摄，好几次用粤语朝前面喊。港交所迎来了少有的盛大仪式，数百多位媒体和嘉宾挤在一间不算太大的屋子里，迎接着港交所第一家同股不同权的上市公司的诞生。

9点30分，港股开盘，小米跌破了17港元的发行价，一度跌幅超过5%，厚道的雷军不得不面对着尴尬的现实。

01

今天一大早，雷军在微博晒出了11年前到港交所的照片，那是他第一次到港交所去敲锣，当时是金山软件在香港主板上市。

作为CEO的雷军接受记者采访，张口就是“我们作为一家上市公司……”，言语中满是骄傲。他说最大的幸福是，再也不用回答金山软件什么时候上市这样的烂问题了。

上市曾是金山软件和雷军的一块心病。1998年，金山拿了联想450万美元的投资，雷军定下了三年上市的计划。按照当时的资本形势，这个目标完全可能。全球科技股的泡沫才刚刚吹起。

刚满30岁的雷军被委以如此重任。与当时四大门户的风光不同，金山从来没有巅峰期，金山的条件勉强够在港股创业板上市，雷军的想法是先上再说，以后再转主板。

同一年，被誉为中国创业板之父的成思危提交了“一号提案”，给我国风险投资事业提出三步走战略，其中一步是学习美国的纳斯达克，成立创业板。

听到祖国内地筹备创业板的消息，考虑到金山的主体和业务在国内，而当时香港创业板的行情一直低迷，金山转而寻求在内地创业板上市。

1999年3月，证监会第一次明确提出“可以考虑在沪深交易所内设立科技企业板块”。随后，股市开启了“五一九”行情，上证综指在一年半里，最大涨幅超过65%，闭着眼睛买股都能赚钱，.com的峰会不计其数，无数网络科技股被爆炒。

当时深圳交易所已经停止发行新股，准备为创业板腾出资金，甚至连创业板技术系统都已经完成了全网测试。但最终人算不如天算，2000年初，.com泡沫破灭，纳斯达克率先崩盘，不到两个月时间，跌幅达到78.8%，拖累了全球股市，引发了雪崩效应。中国的创业板计划被搁置，中国股市也开启了一段漫长的熊市。

2003年，金山转道美国，但美国资本市场还未彻底从“安然事件”中缓过神。在此之前，全球最大能源公司安然的高管，一面做假账，私下偷偷抛售股票，一面当众鼓吹股价会上涨。最终这家上千亿美元资产的公司挺不住了，在几周内破产，投资人血本无归。

美国也因此通过萨班斯法案，对上市公司增加了很多苛刻要求，金山软件被这道严厉的法案挡在了门外，最终又回到了港交所，时间耗费了8年，又到了最初的原点。

在时代大潮面前，金山像一条漂泊的小船，一路闪转腾挪，为了上市，从内地创业板到主板，后来到香港H股，又跑到美股，最后还是回到了香港创业板上市。兜兜转转，疲于奔命，耗费了8年时间。“8年时间，一个正常人都会折腾得神经分裂。”雷军说。

8年，足够让后来的讲求“顺势而为、踏上风口”的雷军做出一家543亿美金估值的公司。港交所专门赶在小米提交招股书之前，修改了上市规则，允许同股不同权，雷军的1股特殊股拥有10股普通股的投票权。当年马云希望采用这种AB股的股权结构，但遭到了香港拒绝，而这一次港交所为小米敞开了大门。

但历史总有些相似。没成想，小米上市也赶上了时运不济。

尽管雷军自称上市经验足够给别的公司做IPO咨询，但小米这次上市前后经历的资本环境变糟，仍是雷军始料未及的。

原本小米有望在香港和内地一起上市，成为国内第一家CDR企业。但招股书还未披露，就赶上了资本形势风云突变，先是国家去杠杆，后是贸易战开打，让金融市场紧缩，A股和港股处于低迷状态，再加上证监会两万多字多达84条问题，在6只主投CDR的基金募集完毕的情况下，小米的CDR计划不得不突然搁浅。

资本市场的反复历来残酷。两年前的战略新兴产业板也曾让这些互联网企业看到了希望。当时证监会副主席表了态，战略新兴产业板呼之欲出，甚至还要与注册制结合起来。政策的出发点是好的，让高质量的TMT企业回归，不能光让帝国主义的资本家享受社会主义的果实。

而这些新兴企业，看到A股的高市盈率以及韭菜的长势，包括京东、爱奇艺等一大批互联网公司翘首以盼、蠢蠢欲动。未曾想，“十三五规划”意外删除了战略新兴产业板的内容。一切等待化为幻影。

雷军也倍感无奈。为了寻求一个更高的估值，雷军马不停蹄地在北京、香港和纽约来回穿梭，小米的估值却一降再降。华尔街的投资者比谁都现实，尽管雷军觉得“总不至于连550亿都不值”，言下之意是，价格已经很厚道了，再嫌贵就说不过去了。而这些人嘴上不说，身体却很诚实，美国的券商和企业，除了老股东高通认购了一部分，小米的基石投资者名单里没有一家外国资本。

雷军在前四年似乎把所有好运气都用上了。小米的开局四年堪称完美，顺势而为的雷军，在手机圈所向披靡，2014年完成11亿美元融资后，小米的估值就达到了450亿美元。

小米在资本的裹挟下不断壮大，而无论是小米还是滴滴，这种估值数百亿美金的独角兽，已经在一级市场融不动了，等待他们的是在合适时机，走向公开的二级市场。

即使资本市场再糟糕，小米也不得不选择上市。一来等了数年的股东和员工都需要一个交待，当然，不是每个人都像晨兴资本刘芹那样赚了866倍。二来大环境不好，钱紧，要干大事的小米需要尽早储备粮食过冬。要知道，18年前，网易、新浪和搜狐赶在泡沫大破灭前上市，才能幸运地挨过寒冬。三来现在已经是经历低潮之后，小米的巅峰期，谁也不知道未来的手机市场走势。

而此时只能像花20万美金买小米股票的吴晓波说的，“再好看的小米也敌不过风雨突变。”

雷军对当下的一切是不满意的，以前还有心情谈谈估值，现在变成了“小米能够上市就意味着巨大的成功”。

小米终敲钟

估值低点就低点吧，好歹也加强了一下厚道的人设。

02

带领金山软件上市之后，雷军休了4周的假，回来就辞职了。弄了顶劳模的帽子，绷紧弦干了16年，雷军是真的累了。

雷军把金山工作的16年形容为还债。

一是求伯君和张旋龙的是知遇之恩。张旋龙是金山的创始人，求伯君是董事长，当年要不是求伯君提携，雷军还得在中关村晃荡一阵。雷军也从一个基层程序员做到了总经理的位置。

二是还投资人的债。金山在赴港上市的8年时间，只拿过联想的一笔钱，本以为很快就能上市成功，没想到过程如此漫长，雷军在金山正式上市前一年，专门去找来了新加坡基金，他当时向投资人承诺要让人赚到钱。

（编辑：衡阳站长网）

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