36氪新风向 | 一级市场股权融资越来越难，是时候考虑债权融资了？
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在利率方面，一般单笔融资贷款年化利率不超过10%，例如硅谷银行的利率在7-9%。相比于人民银行企业贷款利率，一年至五年的中长期贷款，指导价格在4.95%左右。但是商业银行可以上浮，一般对中小企业会上浮10%-30%。不过最重要的是，银行按资产抵押来审核，所以综合成本在8-10%，如果寻求第三方担保公司担保，成本会进一步上涨至12%。若是从P2P公司处融资，成本可能高达15%以上。 与VC的盈利模式不同，VC可以依靠大数定律，若投资的十家公司中有一家成功IPO，即可获得超额回报。虽然有认股期权可以提高收益，但债权投资人仍无法享受VC的待遇，任何一笔坏账都会对利润率造成较大影响。 所以保守的债权投资人为降低坏账率，他们会做细致的财务尽调（比如看银行流水），并且按月做贷后管理，贷后管理的主要项目是考察公司的现金流情况。风险债权投资机构的坏账率一般低于2%，否则收益无法覆盖成本。 这种方法十分有效，其原理在于一个质朴的理论——越长期的贷款风险越大。假设一笔贷款的还款期限为2年，风险债权机构按月考察公司现金流，并且公司按月还款，这保证了风险债权机构在慢慢收回成本，毕竟通过前期尽调的公司，很少会在半年或一年后倒闭。即便出现破产，大多数情况都会是在最后半年，这有效的限制了损失。 “我们不会等到公司真正破产，当发现公司现金流只能支撑3-4个月的时候，我们就会去考察这个公司是否能持续。”曹映雪说，如果这个问题只是短暂的流动性问题，债权投资者很乐意放一笔新的贷款以渡过难关。若出现真正的危机，债权投资人也不会立刻要求企业还款，因为那会对公司造成挤兑，一般会协商如何过度，这个过程与银行催收企业贷款一样。 若真正出现破产，债权投资人拥有比股权投资人更优先的资产处置权，可以通过变卖公司资产，特别是知识产权或技术，来收回一部分损失。目前硅谷银行在中国还未出现被投公司在还款期限内破产。不过一名硅谷银行公司人士认为，虽然现在没有出现坏账，但这个生意本身肯定存在风险，当市占率越来越大，概率上说一定会出现坏账，要将其控制在1%以下。 另外，与VC相同，风险债权基金也会对自己的投资范围进行“资产配置”，比如大部分配置于那些增长稳健，或是高技术壁垒的项目（例如消费或企业服务），小部分配置于To C、通过烧钱来获取爆发性增长的项目。 不过，债权一定无法成为最主流的融资手段，债权投资机构亦会限制公司的资产负债率在30%以下。在财务报表中，股权融资计入资本公积，但债权融资计入负债，一般来说创业公司的资产负债率在30%-40%以下才算健康。 什么样的公司适合风险债权？如果公司再增长三个月，可以按5亿美元估值，那为什么要现在按4亿美元融一轮？ 这是债权投资者能提供的核心价值，这类创业公司也是最适合债权融资的类型。由于债权融资不稀释股权，所以在创业公司发展最快速的时候，用债权融资补充现金流，迅速做大规模，在下一个时间节点以更高的估值融下一轮，是双赢的选择。
“风险债权对企业的作用”；数据来源：InnoVen Capital 另一种类似的情况是Pre-IPO阶段的公司，债权融资可以帮助公司再发展一段时间，公司就无需寻求第三方定价，因为过早的第三方定价，对IPO时定价不利。 以上是公司最适合寻求债权融资的阶段。如果从债权投资机构的角度来看，他们主要看重三类因素：
“现在越来越多公司意识到股债搭配的重要性。比如大疆最新一轮的融资中，就要求股权投资者必须搭配5倍的债权，才能投进。”一位业内人士说。 亦有一些创业者先从风险债权基金处寻求融资或授信，再面向VC融资。“这类创业者比较有经验，他们会先计算好公司大概需要融多少钱，在控制资产负债率的情况下先拿债权的钱，剩下的再去拿股权。”上述人士说。 不过，债权融资的缺点也很明显。由于债权投资人不进董事会，不参与公司经营决策，很难像股权投资人那样，给予公司各种资源的支持，但这是创业公司除资金外所急需的。 另外，债权融资不宜过量。“债权需要定期还款，如果过度负债会导致公司经营动作变形。”易点租COO张斌对36氪说，很多创业公司在财务预测时都很乐观，但模型中的很多假设未必能轻松实现，预测肯定赶不上变化。 最常见的一个预测失误就是，假设市场并非是充分竞争市场，当后来者新进入时，这会使公司经营发生波动，很多乐观的增长率假设难以按计划实现。如果此时负债太多，会因还款压力使得公司的反击绵软无力。 （编辑：衡阳站长网） 【声明】本站内容均来自网络，其相关言论仅代表作者个人观点，不代表本站立场。若无意侵犯到您的权利，请及时与联系站长删除相关内容! |
