与趣店、拍拍贷们相比，美国现金贷平台的日子好过么？

目前，CURO共有员工约 4200 人，其中驻店 3000 人，占了绝大部分。随着CURO不断拓展线上渠道，门店员工的工资和福利占收入比重从 2015 年的13%下降到了 2017 年的11%。将来，随着线上获客占比上升，CURO获客成本将继续降低，运营效率将继续提升。

件均低，提升单客价值是一大挑战

CURO产品种类繁多，综合件均不足 1000 美元。对比定位于sub-prime客群的Elevate，件均 3500 美元，远高于CURO。

为了提高单客价值，CURO采取了两大策略。一是积累用户数据后，给优质用户提升贷款额度。截至 2017 年前 9 个月，无担保和有担保的期限贷款件均分别同比增长了26%( 128 美元)和24%( 247 美元)。二是围绕用户生命周期，开发新产品，满足用户在不同阶段的需求。

在监管趋严、near-prime客群竞争加剧的背景下，如何提高件均以及能否挖掘用户全生命周期价值是CURO的一大挑战。

损失准备金充足，坏账稳定

对于风控，CURO搭建了“Curo平台”，完成从获客、风控、到催收的全流程分析。目前，CURO已经从自身体系和第三方渠道积累了 7100 万用户的数据。在此基础上，完善后台算法和模型，并生成Curo分作为对借款人风险的综合评估，应用于贷款决策。

CURO认为，首期还款中逾期用户占比(first-pay defaults，以下简称FPD)能更好地预测坏账率。从 2015 年至 2017 年三季度，剔除季节性因素，以年为观察单位，CURO每年的FPD稳中有降。

从上图可以看出，CURO在美国市场的坏账率要高于加拿大，线上渠道的坏账率要高于线下门店。这与国内线下消费分期欺诈率高，坏账甚至高于线上的情况有一定差别。

CURO也是通过提取损失准备金的方式覆盖坏账，记入限制类现金账户。从 2017 年一季度起，CURO把M3+视为坏账。目前，损失准备金充裕，完全能覆盖坏账。

CURO提取的损失准备金占收入的比重相对稳定，约30%，且保持了充足的限制类现金。相比之下，Elevate把收入的一半用来覆盖风险，M2+更是达到30%。

CURO风控效果较好的原因有三个：一是积累了大量的用户数据，可用于训练风控模型，使之不断完善;二是CURO的目标是向near-prime客群靠拢，客群质量提升;三是CURO铺设了 400 多家线下门店，这部分用户的坏账率要低于线上，拉低整体坏账率。

资金成本高，助贷模式拓展资金渠道

CURO的放贷资金主要来源于债务发行，还有少部分的银行授信，总体资金成本约12%，属于较高水平。

出于拓展资金端和符合当地监管的考虑，CURO在美国的德克萨斯州和俄亥俄州开启了助贷模式，按贷款余额向借款人收取费用。具体操作中，CURO根据资金方需求，对借款人进行信用风险评估和筛选，同时对坏账进行担保和回购。

目前助贷模式的余额约 6000 万美元。助贷模式产生的收入占总收入的比重在 2016 年和 2017 年前 9 个月约26%。

在美国，助贷模式产生的余额可以出表。对比国内，在此次整顿现金贷业务的通知下发之前，很多借贷平台也采用助贷模式出表，规避了关于杠杆率限制的监管。此次“通知”要求把这类资产纳入表内，同时对银行，交易所，P2P等资金渠道作了严格限制，助贷模式同样面临强监管。

综合来看，客群和获客是CURO亮点所在。客群层面，CURO定位于sub-prime和near-prime人群，推出多种产品。当前，CURO客群中sub-prime占主要部分。将来随着针对现金贷的监管落地，sub-prime客群比重将逐渐降低，near-prime将成为主要目标客群，相应的产品设计将发生变化，核心是降低综合利率。

获客层面，CURO采用多渠道手段，当前获客效率与行业竞争者相当，将来随着线上获客占比上升，获客效率将超越同行。在监管落地之前，线下门店主要获取sub-prime客群，实现盈利的稳步增长。同时通过线上获取near-prime客群，既降低总体获客成本，又能为新监管环境下的发展打下基础。

中美现金贷平台面临的监管环境类似，在具体出路的选择上有共识，也有差异。

中美现金贷平台的共识是sub-prime客群面临极大的合规风险，near-prime客群是未来的机会所在，同时线上渠道是获取这部分客群的有效途径。此外，拓展海外市场是大趋势。CURO开拓了加拿大、英国等市场;国内现金贷平台则在积极开拓东南亚和拉美市场。

不同之处在于，CURO在美国市场依然可以享受线上获客的流量红利;而国内的消费金融公司从一开始就以near-prime为目标客群，并且采用线上方式获客。当前，国内线上获客的流量红利已不再，现金贷平台在积累了丰富的线上风控经验后，开始转型金融科技输出，推出大数据风控、精准营销等2B服务。

估值 6 亿美元至 8 亿美元

线上部分， 2017 年前三季度，CURO线上收入2. 57 亿美元，预计全年为3. 43 亿美元，同比增长26%。预计 2018 年线上增速20%～25%，对应收入4.12-4. 29 亿美元。

CURO在2015- 2017 年间，门店数量几乎保持不变，在 400 家上下。线下收入 2016 年和 2017 年分别为5. 56 和6. 04 亿美元，增速约8%。CURO表示，将在 2018 年新开门店，但由于新店扩张速度慢，对收入影响较小，预计 2018 年线下增速8%～10%，收入为6. 52 亿美元～6. 64 亿美元。

线上和线下收入相加，预计 2018 年总收入为10. 64 亿美元～10. 93 亿美元。

四项成本中，坏账成本、运营成本(包括门店人员工资福利)和资金成本都保持相对稳定，获客成本将因为线上获客占比上升而有所下降。因此，预计 2018 年净利润为0. 85 亿美元～0. 87 亿美元。

考虑到CURO有大量的门店，模式较重，增长相对缓慢，给予 7 倍～ 10 倍PE，估值 6 亿美元～ 8 亿美元，当前CURO的市值为6. 43 亿美元，处于合理区间。

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（编辑：衡阳站长网）

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