开心消消乐IPO了 单一爆款能撑起A股故事么？

《Merc Storia》是一款移动端即时性战略RPG(角色扮演)游戏，于 2014 年 1 月上线，曾获 Google Play 评选日本地区“最佳幻想类游戏”。 2017 年1 季度，《Merc Storia》月均付费账户数约 1.46 万、月均充值流水超过 1000 万。

另外，在乐元素旗下还有两款偏二次元类型的游戏：《梅露可物语》和《偶像梦幻祭》。

《梅露可物语》近两年的月充值用户仅一万多人，但月流水却过千万，月均ARPPU过 800 元。而《偶像梦幻祭》近一年的用户基数和充值用户数量并没有太大变化，月均ARPPU却是《开心消消乐》的30- 40 倍。

单一爆款的窘境

不难发现，柠檬微趣和乐元素都是凭借一个消除游戏爆款缔造了自己的资本帝国。高营收固然能讲好资本故事，从长远来看，这样的模式背后仍有很多忧虑：爆款游戏在一段时间内会是公司的主要收入来源，但由于游戏产品存在一定的生命周期，若提早进入衰退期，会对公司业绩造成不利影响。

据招股书显示，报告期内，乐元素的营收主要来自《开心消消乐》、《Ensemble Stars》、《Merc Storia》及《开心水族箱》这几款精品游戏。 2014 年至 2017 年1- 3 月，上述游戏营业收入合计分别为3. 56 亿元、9. 30 亿元、16. 58 亿元和5. 35 亿元，占同期营收的比重分别为59.09%、83.10%、89.67%和89.94%。

而《开心消消乐》(移动版)在报告期内为公司的营业收入做出了更大贡献， 2016 年全年度和 2017 年Q1 季度营收均超过公司总营收 6 成。在其招股书中，乐元素表示募集 20 亿资金的70%用于游戏升级和新IP开发，其中新项目计划在 3 年内开发 10 款新的休闲游戏。

事实上柠檬微趣的集中程度更高， 2014 年- 2016 年，《宾果消消消》的收入占据当年公司营业收入的20.00%、94.65%、99.67%， 2017 年一季度为100%。

值得注意的是，招股书上的一组运营数据预示着外界的担忧可能会成为现实：《宾果消消消》的月度活跃用户数、月度付费用户数、月度充值金额，均在 2017 年呈下降趋势。

更可怕的是，该游戏的付费率(月度付费用户数除以月度活跃用户数)在 2014 年 12 月时为9.89%，到了 2017 年 3 月，付费率仅为1.95%。

《宾果消消消》各报告期末后台运营数据

柠檬微趣恐怕也意识到了这一点，如本次IPO成功， 柠檬微趣所募集资金拟按照优先顺序投入到： 现有移动游戏升级开发与运营，游戏新产品开发与运营，运营中心建设，游戏核心开发工具研发，游戏共用平台系统建设及其他。

其中，游戏新产品开发包括两款新型消除游戏，两款休闲对战游戏，两款模拟经营游戏，共计投入约6. 26 亿元，占募资净额投入比重一半以上，拓宽游戏种类的战略十分明显。就在今年 5 月，柠檬微趣推出了新的消除游戏《怪兽消消消》。

相较于《宾果消消消》，《怪兽消消消》的设计和开发使用了 3D 技术，交互界面细节丰富且具有动感;关卡设计融入新的算法，给游戏玩家带来更大的挑战性和趣味性;游戏背景中添加了更为丰富的剧情内容，增强了游戏的带入感。 但这始终无法破除消除类游戏同质化严重的魔咒。

乐元素也在其招股书中提到，网络游戏研发企业难以简单依靠已有的成功游戏产品长期保持稳定的业绩水平。若公司无法对现有游戏产品进行有效的版本更新、功能调优并持续提供优质运营服务从而延长现有游戏生命周期;无法及时开发出盈利水平符合预期的新游戏产品以增加新盈利点，则将难以维持整体业绩的稳定和增长，经营业绩可能发生一定波动，企业的长期发展也将受到影响。

（编辑：衡阳站长网）

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